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白酒2020春節旺季最新跟蹤

2020-01-15 08:31  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

本周白酒板塊大漲,跨年收益空間逐步兌現。進入春節旺季,我們近期緊密跟蹤發貨及動銷,前期基調平穩,高端反饋良好,動銷穩健,繼續觀察節前兩周動銷高峰期變化。確定性品種首選茅臺,當前重點關注五糧液/老窖估值修復機會,繼續推薦區域龍頭今世緣/古井,關注全國化紅利釋放的汾酒買點。

一、渠道調研周周鮮:高端批價堅挺,發貨符合預期

茅臺:飛天茅臺(整箱)2400-2450元,環比持平,近期茅臺與南京金鷹和河南丹尼斯等商超平臺合作落地,經銷商渠道陸續到貨。我們預計茅臺供不應求仍將維持,批價高位堅挺。

五糧液:普五主要地區批價維持在920元左右,經銷商調研反饋,春節前預計到貨30-40%,本周開始的旺季動銷平穩。

國窖:1573批價穩定在780元左右,公司1月10日打款價提至850元,開始停貨挺價。

二、白酒板塊春節旺季專題一:步入旺季動銷期,關注低估值催化機會

本周板塊大漲原因分析:基本面催化預期修復,估值回升收益空間兌現。本周白酒板塊上漲5.53%,古井、今世緣等區域龍頭創下新高,主要系春節打款節奏符合樂觀預期,同時帶動老窖、五糧液、洋河、口子等標的估值明顯。市場經歷四個多月降預期后的估值回落,結合行業主要標的估值與業績的匹配度,預期修復過程中,白酒板塊的跨年收益空間正逐步兌現。

春節發貨及動銷反饋:前期基調平穩,高端反饋良好,仍需觀察節前兩周動銷高峰期變化。本周開始進入白酒春節旺季動銷期,整體看基調良好,高端白酒受益茅臺供需緊張,五糧液及國窖打款及發貨情況良好,目前經銷商出貨量持平略升,但價格同比明顯提升;次高端白酒受競爭加劇影響,企業間分化較大;區域龍頭古井、口子等跟去年節奏持平。

板塊思考:春節行情將重新定調全年預期,重點關注千元價格帶估值修復機會。從近期緊密跟蹤主要酒企春節備貨及前期動銷看,20年春節行業平穩+分化仍將是主基調,春節銷售將重新定調全年預期,分價格帶來看,高端受益價格帶清晰,確定性依然最足,結合當下估值和預期增速,有望繼續迎來估值修復催化。放眼全年維度,茅臺價格空間打開后,五糧液、老窖、青花郎、內參等千元左右品牌在19年均表現出量價齊升,在升級和集中大背景下,20年上半年茅臺供應量繼續緊缺,預計價格高位,留予千元價格帶足夠空間,價格回升具備超預期潛力,因此繼續看好20年千元價格帶量價齊升空間。標的選擇上,確定性品種首選茅臺,當下重點關注千元價格帶五糧液/老窖估值修復機會,繼續推薦區域龍頭今世緣/古井,汾酒處于改革紅利釋放前期,關注價值買點。

三、重點公司草根調研:春節發貨及動銷反饋

貴州茅臺:經銷商一季度配額款已經打完,部分經銷商已經到貨1-2月份配額,預計占20%左右,少數經銷商仍未足額發貨,預計節前陸續到貨,供需持續緊張,批價維持高位。

五糧液:發貨情況正常,目前整體到貨已經30%,預計節前到40%,跟去年節奏類似,本周春節動銷開始,各地情況反饋比較正常,經銷商信心平穩。

瀘州老窖:通過三次提價,1月10日打款價提至850元,促進經銷商打款,預計春節前收款比例在30%以上,重點區域動銷平穩,終端庫存不大,仍需觀察接下來一周密集動銷期。

山西汾酒:1月預計完成全年20-25%回款,節后2-3月完成15%+,一季度完成35%-40%。公司青花發貨速度加快,當前整體動銷平穩。省外青花20批價340-350,青花30批價在540-550,價格整體較為穩定。

洋河股份:公司春節繼續執行控量挺價政策,回款情況比去年同期略有改善(去年省內1月15日之前渠道打款積極性不高,1月15日之后,公司加大了市場補貼和投入,打款才起來)。當前庫存整體良性,海天庫存1.5-2個月,夢系列庫存較低,夢3不到1個月,夢6庫存半個月左右。批價和終端價環比穩定略有提升,當前南京海之藍批價約118元,天之藍260,夢3355-360,夢6 490-500,終端成交價海之藍125-130,天之藍280-300,夢3 380,夢6540。夢6+當前仍處于渠道開發和鋪設階段,終端利潤較高,渠道反饋良好,仍需觀察節前兩周動銷密集期情況。

今世緣:經銷商打款較為積極,預計一季度順利回款35%以上。當前春節貨已發,經銷商庫存偏高,但是動銷較快,預計春節能消化掉大半。今年公司春節促銷政策相對較少,核心產品價格均有所提升,當前對開批價約260-265元,四開批價約390-395元,環比小幅提升。

古井貢酒:公司當前春節回款順利,1月23日是春節扎帳日,3月25日是一季度扎帳日,預計春節前回款比例40%+。當前春節貨已發到經銷商倉庫,經銷商庫存偏高,與去年同期差不多,當前還未進入動銷高峰期,前兩年安徽省內銷售在春節前10天才出現井噴式爆發,預計今年也是如此。

口子窖:公司今年春節打款比往年提前,當前回款比例已完成全年任務30%+,經銷商打款整體較為積極。公司促銷力度比往年多2-3個點,多投的費用主要是在終端店和消費者身上。當前終端已經把貨備好,春節的氛圍還沒有達到頂峰,預計下周開始會進入春節消費高峰。新品初夏和仲秋鋪貨較為順利,渠道利潤高于古8和古16,終端和消費者反饋良好。

四、重點公司跟蹤:恒順經營改善可期,桃李布局機會顯現

恒順醋業:蓄力發展提速,經營改善可期。1月10日恒順召開臨時股東大會,會上新任董事長杭祝鴻總首次亮相,與投資者進行簡短交流。新董事長明確了營銷體系、產品體系、考核體系等關鍵問題的未來方向,整體規劃與當前發展階段契合,期待措施落地為恒順發展提速。當前恒順估值具有安全邊際,在新團隊引領下,預計20年公司銷售增長略有提速,略上調19-20年EPS預期 0.45、0.52(前次0.45、0.5),上調目標價至18元,暫維持“審慎推薦-A”評級,建議加強對渠道、機制等方面變化的跟蹤。

桃李面包:Q4業績略低于預期,估值回落中尋找布局機會。桃李發布業績快報,Q4收入/業績增長為16/1%,公司反饋,收入增長穩健,業績增速較低,與資產處置收益高基數下回落、轉債利息費用增加、市場費用投入加大均有關系。業績低于我們此前預期,但屬于季度性波動。展望明年,雖然競爭依然激烈,企業處于產能、市場發展的蓄力期,但由于行業成長性較強,公司護城河較深,隨著新一輪股權激勵的逐步落地,員工凝聚力將更加強化,因此我們仍然維持穩健增長的判斷。此前增長預期已經有所回調,估值預期均在低位,建議在股價回落中布局,維持“強烈推薦—A”評級。

五、投資策略:白酒修復仍將演繹,大眾品首選乳業龍頭

白酒板塊:預期逐步修復,當下繼續買入五糧液/老窖低估值修復。我們自12月以來連續發布專題報告,重申年底板塊布局期計劃,結合行業主要標的估值與業績的匹配度,在預期修復過程中,白酒板塊的跨年收益空間正逐步兌現。本周開始進入白酒春節旺季動銷期,整體看基調良好,高端白酒確定性最足,動銷情況穩健,結合當下估值和預期增速,五糧液和老窖有望繼續迎來估值修復催化。投資建議上,確定性品種首選茅臺,重點關注五糧液/老窖估值修復機會,繼續推薦區域龍頭今世緣/古井,汾酒處于改革紅利釋放前期,關注價值買點。

食品板塊:堅守行業龍頭,關注經營改善、提價傳導和股權激勵。繼續首推行業龍頭,組織動能不斷強化,管理邊界延伸,企業護城河仍在拓寬,繼續推薦伊利、海天、中國飛鶴等。其次,建議三條主線把握個股機會,一是管理經營改善品種,關注恒順;二是低預期、低估值底部修復品種,關注榨菜、桃李、中炬,三是關注股權激勵帶來的改善機會,關注好想你、安井、青啤、安琪等。

風險提示:終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升

    關鍵詞:白酒股 白酒板塊 春節  來源:招商食品飲料  楊勇勝團隊
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